经济逆风期，最是能够考验一家企业的“成色”。

回顾2022年，在疫情反复的大背景下，国内消费市场遭遇较大的挑战。身处其间，一众曾经的明星公司也是“黯然失色”。

以猫眼娱乐（01896）为例，根据公司日前披露的财报，2022年公司实现收入23.2亿元（人民币，单位下同），同比下滑30.2%；净利润1.05亿元，同比骤降71.6%。核心财务数据全线“回撤”。

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尽管市场对于猫眼娱乐的疲弱业绩或许已有预期，但在财报发出后，投资者仍选择“用脚投票”。智通财经APP注意到，自财报发出次日算起，猫眼至今已累跌超10%，股价依然深陷弱势整理的窘境。

财报遭遇“大考”

如果将2022年视为一次“大考”，猫眼娱乐显然很难说自己通过了“压力测试”。

首先来看收入端，报告期内猫眼的娱乐内容业务实现收入11.14亿元，同比减少了17.9%，占总收入的比重为48%；在线娱乐票务服务收入10.68亿元，降幅更是达到了37.7%，占比46%。两大核心业务降幅均达到双位数。

同期，猫眼的广告服务及其他业务收入1.38亿元，较上年同期亦减少了45.4%。

从收入表现来看，猫眼勉强算符合预期。毕竟，根据国家电影局发布的数据显示，2022年中国电影市场年总票房较2021年下降了36.38%至300.67亿元。在行业景气度低谷，猫眼收入大幅收窄亦不令人意外。

费用端，猫眼的销售及营销开支为4.8亿元，对应销售费用率20.7%，同比基本持平；一般及行政开支为3亿元，对应管理费用率12.9%，同比增加了2.09个百分点。

在收入“缩水”但成本却相对“刚性”的情况下，猫眼娱乐的盈利表现可谓是“捉襟见肘”。数据显示，2022年猫眼娱乐实现毛利10.2亿元，同比减少了44.6%；对应毛利率44%，较上年同期亦减少了11.4个百分点。同期，猫眼的净利润仅为1.05亿元，降幅更是超过了七成。

业绩恢复成色等待验证

都说“往者不可谏，来者犹可追”，那么摆在猫眼娱乐面前的，究竟是不是一片坦途呢？

答案或许也并不简单。

首先从大环境来看，时至今日，资本市场对于复苏的强度已经形成较为乐观的预期。

3月31日，国家统计部发布3月份PMI为51.9，高于预期；非制造业PMI为58.2，前值56.3，大幅度超预期。其中，服务业PMI达到56.9，持续走高。PMI数据保持扩张态势，再度印证了经济处于复苏趋势中。

细分行业而言，文娱市场的恢复情况亦较为良好。据了解，2022年12月以来，全国影院营业率迅速提升。数据显示，2023年春节档以67.58亿元的总票房成绩成为中国影史春节档第二名，并在截至2023年1月31日18时，刷新了中国影史年度票房最快破百亿的记录；同时，根据中国演出行业协会官网发布的相关市场监测数据，2023年春节假期全国营业性演出的票房和观演人数均恢复至2019年的八成左右。

而回看猫眼娱乐自身，公司亦为后市卯足了劲。譬如，在今年春节档的6部影片中，猫眼以发行、出品的方式参与了4部，其中其主控发行和出品的《满江红》表现尤其出色。

另外，结合猫眼当前的储备内容来看，公司深度参与的《人生路不熟》等影片将陆续上线，除此之外今年的重点影片还包括了《危机航线》（刘德华、张子枫主演）、《八角笼中》（王宝强自导自演）、《金手指》（刘德华、梁朝伟主演）等。

形势貌似一片大好，但也并非没有隐忧。比如，就今年Q1整体表现来看，虽然大盘累计票房近160亿元，较去年同期上涨了14%左右，但若对比2021年同期（181.06亿元），仍有不小的距离。

更为关键的是，在这近160亿元的票房里，光春节档七天的票房占比，就超过了四成。事实上，进入2月后，电影市场便迅速转冷。整个3月，甚至有好几个工作日的票房都不及2000万元，市场的两极分化可见一斑。

影片方面，包括《不止不休》《断网》《风再起时》等一度备受关注的影片的表现均是差强人意。

而若以票房档次划分，今年电影市场的“二八行情”更是被演绎到了极致。

一方面，《满江红》《流浪地球2》两部头部影片强势吸金80亿+，但腰部体量（票房在10-40亿区间）的影片却集体“消失”了，只有《熊出没·伴我“熊芯”》突破了10亿元关口。

另一方面，票房500万以下的电影却是扎堆涌现。根据猫眼专业版APP的数据，截至4月4日12时，3月初上映的《荒原》累计票房为194.6万，2月下旬上映的《拨浪鼓咚咚响》票房181.3万，3月中旬上映的《脐带》票房146.4万……

一言以蔽之，整体而言电影市场的形势自然是边际向好的，但现阶段便断言大盘已经完全摆脱“阴霾”可能还是为时尚早。

电影市场有喜有忧，这抑或也解释了为何在财报落地后，二级市场上的投资者仍然对“利空出尽”的猫眼娱乐提不上太大的兴趣。毕竟，若要让投资者为其困境反转的故事“埋单”，猫眼娱乐还是得在接下来的财报里秀出“肌肉”来才行。